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  • 三七互娱:手游业务助力业绩增长

    事件描述

    公司于 4 月 24 日公告 2017 年年报。 报告期内,公司实现营业收入 61.89亿元,同比增长 17.9%,实现归属于上市公司股东的净利润 16.21 亿元,同比增长 51.4%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.00 元。事件点评

    手游业务带动公司业绩增长。 1) 报告期内公司网游业务实现收入 56.29 亿元,同比增长 21.77%,其中移动游戏业务收入 32.84 亿元,同比增长100.32%,占游戏收入的 58.34%, yoy22.88pct; 占公司整体营收的 53.06%,yoy21.82pct。 2)报告期内公司毛利率 68.52%,同比上升 5.51pct,其中手游业务毛利提升 14.64pct 至 76.49%。 3)报告期内公司销售、财务费用率与去年基本持平,分别为 30.83%、 0.46%,同比变动 0.20pct、 0.57pct;管理费用率受研发费用增加等因素影响同比上升 2.74pct 至 12.55%。 4)报告期内公司计提了对上海墨鹍的商誉减值 2.99 亿元,同时收到业绩承诺补偿款 4.01 亿元计入非经常性损益;扣除相关非经常性损益后公司净利润为10.48 亿元,同比增长 3.71%。

    头部产品发挥长尾效应,海外发行继续推进。 1) 报告期内公司在线的手游产品在月流水及 MAU 等指标上表现优异, 新增用户合计超过 7400 万,累计 1.89 亿,市场份额 5.2%、排名第三, 其中《永恒纪元》上线一年半已在全球取得 34.1 亿流水,《大天使之剑 H5》、《传奇霸业手游》上线后单月流水均破亿元; 页游产品《大天使之?!?、《传奇霸业》等上线三年仍表现出强劲持久的生命力, 17 年上线的《金装传奇》、《魔域》、《楚乔传》、《永恒纪元页游》 等页游产品月流水也均过千万。公司打造出的精品手游+页游,ARPG、 SLG 以及布局的卡牌类仙侠类、女性向、二次元等多品类游戏矩阵有望持续为公司发展提供动力。 2)报告内公司以精品内容产品为突破,海外游戏发行继续推进,手游产品海外发行流水突破 10 亿元,同比增长近80%;《永恒纪元》、《镇魔曲》、《封仙》、《诛仙》等游戏在海外多个国家及地区跻身畅销榜前五名; 37GAMES 国际平台覆盖 180 多个国家,全球发行游戏近 250 款。报告期内公司海外业务实现收入 9.20 亿元, yoy23.04%,营收占比达 14.86%。

    18 年项目储备丰富,泛娱乐产业多点布局。 1) 18 年除公司已上线游戏有望继续保持良好态势外,公司在手游储备了包括《传奇类 H5》、《传奇类手游》、《灵谕》、《奇迹 MU 手游》等 9 款自研产品及《命运先锋》、《剑与轮回》等代理产品; 页游储备了《太极崛起》、《笑傲江湖》、《航海王 online》以及《屠龙荣耀》、《血盟荣耀》等自研产品;手游出海方面公司将继续推进《永恒纪元》、《镇魔曲》等产品的海外发行,并将推动《楚留香》、《昆仑墟》、《青云诀》等产品出海,以及在欧美推出定制产品《 Primal Wars:Dino Age》、《 Lords of Conquest》 等产品。 2) 在泛娱乐产业布局上, 17 年公司已通过一系列投资进行布局,通过间接投资了包括影视、动画、 VR内容及数字音乐领域相关公司,推出包括《逆时营救》、《南极之恋》、《拳皇命运》、《 Hidden Fortune》、《 League of Guardians》 等相关产品;产业链布局一方面为公司提供了多元化的投资收益,同时也为公司围绕 IP 开展的泛娱乐业务相互协同提供便利。

    投资建议

    看好公司在手游及页游方面产品及平台的研运实力和头部优势。预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 0.96/1.14/1.35,对应公司 4 月 25 日收盘价 14.86元, 2018-2020 年 PE 分别为 15/13/11,维持买入评级。

    存在风险

    市场竞争加剧,游戏产品研发及生命周期不确定等风险。

    (编辑:SSGL-09

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